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投资风险基本理论及国内外研究现状

发布时间:2019-03-04

  第 2 章 基本理论及国内外研究现状

  2.1 基本理论.

  2.1.1 企业的跨国投资理论.

  对企业跨国投资理论的研究兴起于上世纪第二次世界大战后期,在这一特殊时期经济局势的推动下,企业跨国投资理论的研究应运而生。跨国投资主要是指,经营主体利用自身拥有的资金、技术资本、产权等资源,在海外投资的运营过程中,让自己资产增值的行为。由此,企业跨国投资理论大致可分为以下几种理论:

  (1)垄断优势理论.

  垄断顾名思义是指企业在目标市场中占有的市场份额足够大,与同类型的竞争企业相比具有明显的竞争优势,能对市场具有管控能力,一些大型的垄断公司甚至可以改变市场定价,帮助企业盈利。1960 年,美国斯蒂芬·海默首次提出了垄断优势理论,他认为,跨国企业进行海外投资的直接驱动力是因为相比于目标国中的类似企业而言,跨国企业因其自身实力在竞争中更具优势,这样跨国企业到该国经营时,会有更大的发展空间,并能赚取更多的利润回报。由此也可看出,具有垄断优势的企业选择海外投资明显更具备企业发展的战略眼光,可以实现控制不完全市场的经营途径来创收企业价值。

  (2)内部化理论.

  内部化理论的提出实际是对垄断优势理论的完善,该理论由巴克利,卡森与拉格曼提出,该理论的研究基础是,新厂商理论及市场不完全的基本假定理论。

  内部化理论的核心思想是,跨国企业在海外投资中,可以利用外部市场机制的不健全及买方不确定性,促使跨国经营企业的内部交易内容增多,包括原材料、半成品、技术信息、商誉等方面。另外,由于交易成本受多种因素影响,因而,应用内部化理论,不仅可实现对企业资源的整合,还可起到降低成本支出的目的,这使得内部化理论能广泛应用在帮助企业进行对外投资中。但内部化理论依然存有不足之处,主要在于对跨国投资企业如何进行投资区域的选择没有给出明确界定。

  2.1.2 风险管理理论和方法.

  (1)风险的含义.

  风险与两个因素有关,一个是不确定性概率,及这种不确定性造成损失的函数,因而,风险函数可以表示为:R=f(P,C)。式中,R 代表风险,P 代表不确定性概率,C 代表对不利因素发生后损失的量化值。综合起来,风险即指影响即将发生行为决策的因素及由这些因素实际发生时所带来的损失程度的综合体。

  (2)风险管理理论.

  风险管理理论最开始与企业所发生的偶然事件相挂钩,1953 年,某企业内发生一场大火,致使五千万美金造成损失,之后,伴随着科学技术突飞猛进地发展也使得企业内部所发生风险的概率由之迅速增加,因而,科学进步再带给企业发展空间及级数利益的同时,也为企业自身增添了更多的潜在风险隐患,基于此背景之下,19 世纪 50 年代,对风险管理的研究开始萌芽,风险管理理论主要涵盖风险预测,识别,测度,应对及事后检测这几个方面的内容,因而,风险管理理论的核心思想在于应对于企业在进行具有不确定风险因素的决策时,通过合理的预测应对等手段,使得企业经营中的这些不确定性因素所可能导致的损失降到最低。由此,在企业风险管理理论中,应对企业面临的风险做出风险等级评估,按照优先级的顺序进行风险排序,再逐一攻克,最大程度地降低企业经营过程中要面临的损失。

  (3)风险管理的过程.

  风险管理主要包括 5 个过程,分别是风险识别、风险衡量、风险评价、风险应对、风险监控。现分述如下:

  ①风险识别.

  风险识别的实质是,风险管控主体需要在企业动态的经营过程中,筛选并找出对企业经营活动产生或可能会产生重大影响的风险因子。因而,风险管控主体需要具备两方面能力,一方面是对企业存在的风险进行及时的发现并处理,另外一方面需要风险管控主拥有前瞻性思维,能够对企业存在的潜在风险进行发掘并规避。

  对风险的识别主要分为风险感知与风险分析两个环节。第一,在感知风险中,需要风险管控主体站在客观的角度对企业内外部环境中存有的风险及潜在风险进行识别、规避和防控。第二,风险分析是一个持续性的过程,风险管控主体们主要凭借企业经营中的客观条件及自身以往的主观经验并结合专家调查等手段,来对风险及潜在风险进行分析,找出其损失规律。

  ②风险衡量.

  风险衡量即是对企业面临实际风险的量化,风险衡量主要利用统计学及概率知识,在以对企业过去经营情况及客观环境分析的基础上,对这些准确性风险进行量化,并准确的估测出损失概率。

  ③风险评价.

  风险评价主要包括三个方面的内容,一是界定风险本身,二是界定风险因素对风险管控主体的作用形式,三是界定风险损失。这三个环节层层递进,其分析出的结果会和预先设定的相应安全指标进行比较,并根据评价比较的结果,分析偏差产生的原因,然后得出相应决策。

  ④风险应对.

  风险应对是一个基于风险识别,衡量及评价所得出的结果,并结合企业主体的实际情况和对风险的态度来选择合适的风险应对措施的过程。风险应对措施主要有 4 种,分别是,风险规避,风险降低,风险转移及风险承担。

  第一,对于风险规避而言,即企业在经营过程中面对可能遭遇的风险而选择不作为的行为。但一般情况下,企业如必须要进行某项投资等经营活动时,就需要选择别的风险应对措施。第二,对于风险降低而言,其作用类似于风险预防,采取必要的风险降低措施,可以尽可能事先减少风险发生概率或者降低风险发生时所造成的损失。第三,对于风险转移而言,最常见的形式是向第三方购买保险,用来将风险发生时造成的损失转移到第三方身上,从而可以保护企业自身免受损失。第四,风险承担这一措施又可分为理性承担与非理性承担,前者是因为企业经过分析后认为对风险损失可承受,后者是因为企业抱有侥幸心理认为风险发生概率低或者风险导致的损失较小。

  ⑤风险监控.

  风险监控指对已经实施了风险应对措施的风险进行动态管控,一但出现问题,及时提供解决方案,化解风险。风险监控的主要方法有 3 种,分别是风险审计、偏差分析及技术指标分析。

  第一,对风险审计来说,项目管理员应该审计风险管控措施是否有效施行,及时根据新出现的情况制定出合理有效的应对措施。第二,对于偏差分析而言,风控人员需要定期将实际情况与预先设立的标准情况进行对比,找出进度、成本等实施的差异,并分析原因。第三,技术指标分析则是专指,找出实际技术指标与预先设立指标间的差异及造成差异的原因,并及时处理。

  2.2 国内外研究现状.

  2.2.1 国内研究现状.

  (1)关于投资风险方面的相关研究.

  ①关于中亚地区能源投资方面的相关研究.

  由于中亚五国独立时间仅 20 余年,且全球能源焦点主要聚集在中东及非洲等地,现有对中亚地区油气资源的研究著作并不多见。目前中国学者对中亚地区开展的研究,主要为对中亚地区资源进行研究,对中亚地区的政策制度及外交环境进行的研究。例如,罗振兴(2005)以美国对中亚地区开展的能源投资活动为例,全面分析了海外投资的风险,为中国企业在中亚地区进行油气投资,提供了现实依据;另赵旭,董秀成(2008)多角度对中亚地区的投资环境进行了分析,为中国能源企业海外投资提供建议。另外,钱学文(2007)在《中东、里海油气与中国能源安全战略》中指出,全球的能源分布,并重点介绍了中亚地区的能源现状,为中国对中亚地区进行油气投资提供能源安全战略。

  ②关于中哈投资合作中存在的问题及对策方面的相关研究.

  陈天啸(2012)认为,中哈能源合作的主要制约因素在于美、俄、日、欧等大国势力之间的博弈,哈国的政策与法规较为随意及中国自身能源发展不足这几个主要方面,目前双方在沟通和哈国基础设施建设方面仍存不足。贾刚(2013)指出,中国与哈国的能源合作面临着来自俄罗斯和美国及西方等国的激烈竞争,另外,哈国内政治潜在的不稳定因素也是中哈能源合作的一大挑战。侯学霞(2014)指出,与欧美等发达国家相较而言,我国目前国内的油气开采水平,企业的经营管理水平等都与世界领先国家有一定差距,因此我国能源企业更应着重提升本国的油气装备研发及技术革新等。高志刚、江丽(2015)认为,中哈能源合作的深化要借助产业链的延长来实现,因此,除了注重勘探开发,更需要在加工利用方面下功夫[18]

  。白雪(2016)研究指出,两国能源合作存在政治和经济的双重属性,因此在促进双方能源合作方面,应充分利用上合组织框架下的多边能源合作机制,通过加强人才培养、合作交流等,推进中哈能源合作。尤立杰,李莉、张晔(2014)指出,应建立能源投资环境预警机制、能源合作信息平台和企业投资风险补偿机制,帮助能源企业提升风险应对能力。

  ③关于对哈萨克斯坦投资环境方面的相关研究.

  黄清华(2014)从《投资法》、《新税法》、《特区法律》等方面对外资监管相关法律进行分析指出,可从国际/国内法保障、保险机构作用等方面改善哈国的投资环境。刘遵乐(2013)分析指出,俄白哈关税同盟建立后,该政策对中国造成的影响主要体现在关税上,因此文章指出可利用霍尔果斯跨经济合作区优惠政策,提升对哈国的直接投资力度。王晓峰,陈建萍(2013)主要从国际投资争端解决制度体系、哈国国际投足争端解决机制立法演变,分析了哈国投资的制度环境风险,并提出应对措施晓峰,王林彬(2016)研究认为,哈国投资。

  (2)关于中国企业海外投资风险管理方面的相关研究.

  赵旭(2011)等学者研究了中国企业海外投资中面临的风险,并提出了有效对策。李鸿飞和李宁(2007)建立了对海外投资风险评价的模型,该模型以模糊综合评价、聚类分析、主成分分析法作为评价基础,模型中共设定了 17 个风险因素,研究结论表明,在海外投资中,占据较高风险的因素分别是,政治风险,法律政策风险。郝一帆,杨丝逸(2012)研究认为,目前哈国投资的风险主要是高政治风险,法律风险次之,文化及技术等风险较低。张帅(2017)利用可拓物元模型,对中国对哈萨克斯坦投资风险进行分析,认为投资风险有经济风险、。李留宇(2016)研究认为,哈国投资的有利因素主要有,哈萨克斯坦私有化发展、基础设施建设需求及地理位置的战略意义等。刘文翠,杨锦平(2015)通过建立模型分析汇率变动对中哈 F I之间的影响关系,研究认为中哈 F I 与人民币实际汇率变动呈显著正相关。

  2.2.2 国外研究现状.

  (1)关于风险管理理论方面的相关研究.

  英国查普曼提出了“风险工程”的观念,其汇总了各种风险管理技术及方法,并在最大程度上,起到有效管控企业投资风险的作用。另在 1978 年,《风险控制》一书的作者考夫则重点对由意外构成的风险及对企业经营过程中的风险管控进行了研究。日本在风险管理理论研究方面,较为著名的研究成果由龟井利明教授研究得出,其著作为《风险管理的理论与实务》、《海上风险管理与保险制度》

  和《风险管理学》,这三本著作,为日本奠定了风险管理理论基础。美国在企业风险管理研究方面,1901 年由威雷特博士出版的《风险与保险的经济理论》

  一书,开启了对企业风险投资的系统性研究。1930 年“风险管理”的概念由所罗门?许布纳提出。1963 年梅尔与赫奇斯合著完成风险管理经典著作《企业的风险管理》。1983 年,《101 条风险管理准则》经由 RSIM 年会通过。由此,此 101 条风险管理准则在世界各国内推行实施。

  (2)关于投资风险方面的相关研究.

  ①关于中哈能源投资方面的相关研究阿布来提·麦麦提、依马木阿吉·艾比布拉(2011)提出中国应该利用与哈国的供需互补和地缘、人文、政治互利性积极进行博弈,促进中哈油气合作。A.A.努尔谢伊托夫(2015)认为,哈萨克斯坦的“光明之路”新经济是对“丝绸之路经济带”的重要补充和对接。哈国可以借助丝绸之路经济带实现优势产品和产业走出去的发展之路。国外学者在对中哈能源合作中存在的问题的研究方面,哈萨克斯坦学者鲁斯兰·伊兹莫夫(2013)指出,关于哈国国内可开采石油数量,外界对此数量估计值过高,而且,面对外界多变的竞争环境,哈国更需要在其中选择利益最优的合作伙伴和合作方式。②关于中哈投资合作的影响因素方面的相关研究古丽艾山力·阿衣木(2015)指出,中哈投资的影响因素主要是哈国市场规。Mapaт ши6утов(2015)研究指出,哈国的“光明之路”与中国的“丝绸之路经济带”相辅相成,通过丝绸之路的建设,中哈两国间的合作领域还会不断扩大。

  ③关于哈萨克斯坦投资风险方面的相关研究.

  安永公司的中亚与哈萨克斯坦主管合伙人(Erlan osymbekov)(2014)研究指出,目前哈国境内正在积极建设国内的基础设施,未来国内的宏观经济政府稳定性及社会安定性都会提升,这对降低哈国境内投资环境风险将产生积极影响。

  哈萨克斯坦学者(SharipovaM)表示,哈国投资中一个关键的风险因素是官僚主义,虽然近些年此现状有所改善,但是因为根深蒂固的原因使得该问题仍处于投资风险的主要问题行列之中。国外学者在对哈国投资风险方面的相关研究,主要有,迪力努尔·阿不都热依木(2013)研究指出,政治风险仍是哈国目前最高的投资风险,因此中资企业在进入哈国境内进行投资时,需与哈国政府签订投资协议,签订国家投资保险等。古丽艾山力·阿衣木(2015)研究指出,中哈投资的直接问题是行业过于集中,份额较少,因此提出应重视新疆在对哈投资中的地位,加大非能源领域直接投资等。依马木阿吉·艾比布拉(2012)研究认为,中哈还可在农业、加工业直接投资合作。