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重要事件对数字货币价格波动的影响探析

发布时间:2019-07-31
  摘 要
  
  数字货币发展的短短十年间,由于其自身的技术特征,既为社会发展提供更有利的技术便利、普惠大众,也因为其技术特征,为很多不良事件的追查带来了新的难度和挑战。
  
  本文从数字货币的发展、供需、特征、风险、重大事件、价格与监管间的关系展开分析。从数字货币的发展来看,数字货币的出现是必然的,有其存在的理论基础的,从实用层面看也是必要的;从供需方面来看数字货币的存在是有价值、有意义的;从数字货币的自身特征引发各种类型的风险,多数涉及监管的范畴。因此,本文论证风险、价格与监管三者间的关系。鉴于衡量风险最直观的指标是比特币的价格,而重大事件对比特币的价格具有显着波动影响:当利好事件发生时价格通常上涨,当利空事件发生时,会出现明显的价格下跌,随后价格依旧会出现反弹上涨。鉴于此,本文对三个最新的重大事件,采用了事件研究法进行了实证建模和分析。

重要事件对数字货币价格波动的影响探析
  
  既然数字货币监管是全球都需要解决的难题,中国对此采取了严厉的管制型监管措施。基于文中实证结论,提出相关的政策建议。从全球范围来讲,各国均在持有者利益保护、金融创新和稳定之间寻找平衡点。我国要根据自身国情现状,适时、适度的参照其他国家的管理经验,完善自身,形成有中国特色的数字货币监管体系。
  
  关键词:  数字货币,CAR 检测法,比特币。
  
  Abstract
  
  In the short ten years of the development of digital currency, its technical characteristics not only provide more favorable technical convenience for socialdevelopment and benefit the public, but also bring new difficulties and challenges for the investigation of many adverse events.
  
  This paper analyzes the relationship between digital currency development, supply and demand, characteristics, risks, major events, price and supervision. From the perspective of the development of digital currency, the emergence of digital currency is inevitable, which has its theoretical basis and is necessary from the perspective of practice. From the perspective of supply and demand, the existence of digital currency is valuable and meaningful. Most of the risks arising from the characteristics of digital currencies involve regulatory areas. Therefore, this paper demonstrates the relationship between risk, price and supervision. Given that the most intuitive measure of risk is the price of bitcoin, and major events have a significant impact on the price of bitcoin: when good events occur, the price usually rises; when bad events occur, there will be obvious price declines, and then the price will still rebound and rise. In view of this, this paper adopts the event research method to conduct empirical modeling and analysis of three recent major events.
  
  Since digital currency supervision is a global challenge, China has adopted stringent regulatory measures. Based on the empirical conclusions in this paper,relevant policy recommendations are proposed. Across the globe, countries are striking a balance between protecting the interests of their holders, financialinnovation and stability. China should make timely and appropriate reference to the management experience of other countries in accordance with its national conditions,improve itself and form a digital currency supervision system with Chinese characteristics.
  
  Keywords: Digital currency, CAR detection, Bitcoin。
  
  1 引言
 
  
  1.1 研究背景及意义。
  
  1.1.1. 研究背景。

  
  近年来,以比特币为代表的数字货币经济发展迅猛,引起了学者、监管层和大众的普遍关注。从 2008 年至今的十年时间,数字货币已经初步形成了比较完整的产业链和交易市场。
  
  从全世界来看,一方面,数字货币自身已经成为炙手可热的金融投资产品,价格波动剧烈而且频繁,经历多次暴涨暴跌;同时数字货币所引发的重大事件层出不穷,各国和机构对数字货币的监管态度也不尽相同,这与数字货币的价格波动也有着千丝万缕的联系;另一方面,数字货币的底层区块链技术,正在改变着包括金融在内的众多领域,而以比特币为首的数字货币作为这项技术的第一个应用,无疑牵动着更多领域的关注。
  
  从我国来看,2013 年 12 月 5 日,我国央行等五部委联合印发《关于防范比特币风险的通知》(以下简称通知),认为比特币不具有法偿性与强制性等货币属性,并不是真正意义的货币,金融机构不得开展相关业务。2017 年 9 月 4 日,中国人民银行等七部委联合发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》,(以下简称公告)宣布 ICO 非法,停止交易平台注册登记、交易结算业务,宣布数字货币各大交易平台禁止从事数字货币和法币的兑换业务。可见,比特币为代表的数字货币在我国被禁止与法币交易。而从 2016 年起,我国也着手法定数字货币的探讨。总体来讲,我国对数字货币都持谨慎态度,从 2017 年 9 月发布《公告》开始,简单来说,我国监管对比特币和数字货币体系是严格禁止的。
  
  数字货币是最近几年产生的新事物,不仅投资者的风险意识有待进一步加强,而且带来的金融问题和社会问题都对监管层是考验。而在全球金融创新的大背景下,各国都在金融创新和风险之间寻找合理的平衡点,而且正在进行不断优化和调整。因此,本文对数字货币的金融监管展开研究。
  
  1.1.2. 研究意义。
  
  对于社会来讲,研究数字货币金融监管的意义在于,它不仅可以促进金融体制完善,还可以促进社会法制的完善。目前从全球来看,金融不仅可以帮助一个国家平坦一时的支付压力,同时它还可以促进制度的良性发展,而数字货币的出现无疑是对制度发展提出了新的挑战;从我国金融发展来看,从晚清至民国时期的金融积累,再到今天的现代金融,我国金融发展充斥着许多的道德风险、利益扭曲、形象工程,这不仅造成了极大的人力资源和社会资源的浪费,更是造成了资源配置的不合理,从而动摇社会的稳定性。这些金融问题集中了文化、权利、道德、法制等问题,而解决之道只有更完善法制体系和更高的监管要求。因此我国金融的发展更需要法制的有力保障,而数字货币的金融监管,更是对我国法制提出了更高的要求。
  
  对于监督层来讲,研究数字货币金融监管的意义在于,不仅可以为大众提供更好的金融服务,而且可以在全球金融创新中率先占领主导权。一方面,它可以为大众提供更好的安全保障,提供高效便捷的金融普惠服务。另一方面,有效的数字金融监管对于全球新一轮金融创新意义深远,抓住这一轮金融创新的机会,拥有国际金融的主导权,维护中国金融安全。而本文的意义在于,对监管在一定程度上呈参考意义并提供理论基础。
  
  对于大众来讲,研究数字货币的金融监管,不仅可以享受金融普惠效应,更是对监管层的权利的使用形成一种有效的制约和威慑。一方面,最直接关系到大众的就是享受数字货币带来的金融普惠效应,大众对金融产品有了更多的投资选择。另一方面,数字货币本身由于技术特点,具备取代法定货币的初步特征,虽然交易环节等受到限制,技术和法律都是挑战,但是这无疑在技术上对监管层使用货币政策等各种金融手段构成潜在无形的威慑。
  
  1.2 研究方法。
  
  本文主要采用了以下研究方法:
  
  (1)文献研究法。本文调查了数字货币及比特币相关的理论、本质、价格、监管等相关文献,搜集了大量的书籍、期刊、论文、新闻事件等,从而比较全面、客观的掌握了数字货币及比特币相关金融及监管相关问题。
  
  (2)实证分析法。由于比特币的大量交易和统计数据公示在网上,容易获得,便于研究。本文对比特币价格研究时,采用的是证券市场经常使用的事件研究法,相同点是都集中于探讨事件的发生对股票价格带来的冲击,事件的影响由异常收益率来体现,不同的是,比特币的价格涉及单一资产价格,无须进行多种资产异常收益率横向平均,得到结果更纯粹、可靠。因此本文采取了事件研究法。
  
  首先,根据事件估窗期的得出正常收益率,继而对比实际收益率,得出异常收益率模型,本文采用了常数均值模型,即。
  
  
  
  再对事件窗内,和事后窗的异常收益率进行标准化,对比 t 分布显着性水平的临界值,结合累计异常收益率模型。
  
  
  
  进而分析重大事件对比特币价格的影响。
  
  (3)访谈调研。理论源于实践,本人曾在交易平台注册账户,对比特币进行购入、提现、转账等实际操作调研。同时与多位投资人、矿工等在社群里进行讨论。本人也曾对相关事件观点等进行发言、探讨,也曾经历涨跌,并在 2017年《公告》下发后在境内清仓。在这一过程中,对比特币的特征、用户特征、操作流程、新闻事件、监管措施等均有切身认识。
  
  1.3 结构框架。
  
  本文共有七部分构成,除引言外,在文献综述中,从概念界定和现状方面介绍了数字货币,并通过对现有文献研究,并在此基础之上行文。接着,按不同角度,对金融监管提出不同的结论,最后参照国际其他国家监管情况,对我国数字货币监管提出建议,最后给出本文结论。具体思路和框架图如下:
  
  第三章是从历史演变发展来看今天的数字货币监管。数字货币的存在从历史发展来看是必然的、也是有理论提出在先的,也是必要的,从供需双方面来看,数字货币都有存在的意义和价值。因此,数字货币存在是必然和必要的。
  
  第四、五和六章是从自身特征出发,论证风险、价格与监管的关系。第四章以比特币为例提出数字货币的风险,比特币因为自身的技术特征,带来技术革命的同时会引发不同类型的风险。第五章是理论依据,而重大事件对比特币的价格形成影响,分为利好和利空事件影响,当利好事件发生时价格通常上涨,当利空事件发生时,会出现明显的价格下跌,随后价格依旧会出现反弹上涨。而第六章采用的事件研究法来论证。
  
  第七章是从其他各国的监管经验出发,对我国数字货币金融监管应该采取的监管原则和方式进行建议。
  
  
  
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  1.4 创新与不足点

  1.4.1. 创新点
  1.4.2. 不足点
  
  1.5 本章小结
  
  2 文献综述

  
  2.1 不同视角下数字货币概念的对比分析
  2.2 关于数字货币基本功能的相关分析
  2.3 关于数字货币市场特征的研究
  2.4 关于数字货币的监管的不同手段
  2.5 文献评述
  2.6 本章小结
  
  3 数字货币的发展演变及其理论基础
  
  3.1 货币形态的演变及数字货币出现动因

  3.1.1. 货币形态的发展及演变
  3.1.2. 数字货币的出现及现状
  3.1.3. 数字货币的供需关系和出现的动因
  
  3.2 数字货币的理论基础
  3.2.1. 数字货币的价格理论
  3.2.2. 货币的非国家化理论
  
  3.3 数字货币的意义和价值
  
  3.4 本章小结
  
  4 数字货币的金融风险分析——以比特币为例
  
  4.1 数字货币的技术特征
  
  4.2 数字货币的风险类型

  4.2.1. 由技术特征引发的恶性事件风险
  4.2.2. 由于政策调整引发的不确定性
  4.2.3. 由于运营管理引发的重大事件风险
  4.2.4. 由价格波动引发的市场投机风险
  
  4.3 数字货币的风险与监管
  
  4.4 本章小结
  
  5 重大事件影响数字货币价格波动的路径

  
  5.1 价格波动是最直观的风险衡量指标
  5.2 重大事件对比特币的价格波动的影响
  5.3 基于重大事件对比特币价格影响的 CAR 检测法
  5.4 本章小结
  
  6 比特币价格 CAR 检测法的模型设定和实证分析
  
  6.1 模型设定
  6.2 数据来源
  6.3 实证结果及分析
  6.4 本章小结

  7 结论

  首先,数字货币的发展有意义,有价值。数字货币的出现是货币演变史上重要的一环,是必然出现的。而数字货币的出现和运行恰好符合了哈耶克提出的货币非国家的理论。数字货币的出现是技术进步和社会需求共同作用的结果。数字货币符合了社会需求,适应了人们对数字货币的认识、投资和应用需要。它最根本是由于技术推动的结果。数字货币的形成,对现有货币体系不仅形成有力补充,也凌驾于现有货币体系之上,对现有货币体系无约束的超发具有威慑作用。

  其次,数字货币由于自身的技术特征,虽然不会自身导致风险,却为利用这项技术的人提供了便利。从正面来讲,它可以服务和普惠大众,提供了更多、更有效的选择;从负面来讲,它也为监管带来了巨大的难度和挑战。衡量风险最直观的指标就是比特币的价格,重大事件会影响比特币的价格,而监管政策的调整也会带来比特币价格的波动。而监管政策对于完善金融体制更是有必要。有效的监管措施促使国家在金融创新中积极研发,力争中国在这一轮金融创新中占有主导权,维护中国金融安全。另外一方面建立公平有序的竞争环境,引导机构和个人进行金融创新,开展有序竞争。

  因此,应充分发挥数字货币的金融监管的作用,数字货币金融监管有必要、有效果也有意义。

  参考文献

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