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医药上升企业研发投入对股票市场的影响分析

发布时间:2019-05-16
  摘 要
  
  本文以 A 股制药公司为标的,从公司创新积极性的角度,通过对医药上市公司研发投入数据与其二级市场股价之间的研究,运用线性回归的统计方法,检验A 股市场对于上市公司研发投入信息的反应,为其他医药公司朝向更好方向发展提供了思路和借鉴。

医药上升企业研发投入对股票市场的影响分析
  
  首先,本文梳理了过往前人对于研发支出和资本市场之间关系的论证研究,为本文提供了有价值的参考和支撑;其次,对本文的研究方法和思路进行了介绍,并对医药公司的特点进行了描述,接着本文在对影响医药创新有重要意义的知识产权的现状做了梳理和分析,将国外和国内的不同环境做了一定的比较,并指出影响我国医药产业创新可能的一些问题所在,进而又对研发投入对资本市场的影响进行了一定的分析,为实证研究提供了依据和支撑;最后,通过选取的生物和化学类医药企业为样本,构建线性回归模型对其进行实证分析,得到了以下研究结论:医药制造业公司研发投入支出与其对应的股价呈显着正相关。也就是说明其披露的研发投入的支出越多,市场给予的关注和认同就越高,公司的价值在此背景下被投资者就越推崇。投资者通过对医药公司的研发费用的跟踪可以更好的把握和预判此类公司的股价市场表现,从而形成正面积极的引导,为企业带来更大的价值。
  
  因此本文提出如下建议:进一步完善国内市场对于医药创新企业和产品的专利保护;加强医药公司自身研发能力的提升,以及对新治理方式和机理的探索;着重长远利益,减小眼前利益对企业决策的影响,立足长远。
  
  关键词: 研发投入,医药创新,专利保护。
  
  ABSTRACT
  
  The paper was based on the pharmaceutical companies of A-share market, and tested the response of A-share market to the R&D investment information of listed companies with the linear regression statistical method which did the research on the relationship between the R&D investment data of pharmaceutical companies and their prices, so as to bring more useful direction and ideas for other pharmaceutical companies.
  
  Firstly, the paper hackled the previous studies on the relationship between R&D expenditure and share market, which provided us valuable reference and support for this paper. Secondly, it introduced the methods and ideas of this paper, and described the characteristics of the pharmaceutical companies. Then, the paper analyzed the status of intellectual property right which has significance to the pharmaceutical innovation, and we compared the difference between domestic and abroad, and pointed out the problems that might impact our innovation and creation of pharmaceutical industry in China, and then we analyzed the influence of R&D investment on the share market, which provided us the basis and the support for our empirical research. Finally, we chose biological and chemical pharmaceutical enterprises as samples, constructed a linear regression model to conduct empirical analysis, and draw the following conclusions: the R&D investment expenditure of the pharmaceutical manufacturing company and its price was significantly positive correlated. Which means the more R&D investment it discloses, the more attention and recognition the market gives, and the higher value the company is accepted byinvestors. People can predict and grasp the share price more effectively by cracking their R&D costs, thus forming the positive action and guidance for our pharmaceutical companies and bringing more value.
  
  Therefore, this paper put forward the following suggestions: improve legal system and strengthen the patent protection of our environment of pharmaceutical innovation and new products; enhance the R&D capabilities of our pharmaceutical companies; explore new governance modes and mechanisms; focus on long-term interests, and reduce the impact of immediate interests of enterprises decisions.
  
  Keywords:   R & D investment, pharmaceutical innovation, patent protection。
  
  第一章 绪论
 
  
  一、研究背景和意义。
  
  (一)研究背景。

  
  2017 年下半年开始,A 股的医药制造业公司开始表现出强劲的走势,以恒瑞医药为代表的一批以创新研发为主的制药企业在资本市场上受到明显的青睐,经过多年的积累,这一批中国制药企业的创新能力从原料药到化学合成药,再到生物药,从低端制剂到高端制剂,一步一步的进阶,虽然整体创新水平和欧美大型药企之间还有不小差距,但崛起之势以逐渐显现。一方面,愿意在研发创新上投入资源和时间的制药公司数量越来越多,处于研发第一梯队的上市药企在研发费用上占公司营业收入比重越来越高,另外一方面,一些生物科技类制药公司也顺应医药创新的潮流,专注创新药的研发,不断增加对外许可药品的数量。
  
  欧盟委员会在 2016 年初发布了“2016 年全球企业研发投入排行榜”,此项调查统计了来自全球的 2500 家企业在 2015-2016 期间研发费用的投入情况,其中共有 24 家医药企业占据 top100 之中,占比将近 1/4。表 1-1 列出了这 24 家企业,其中 Novartis(诺华)以 90.02 亿欧元的研发投入在医药企业中排名第一,在所有企业中排名第六;其次是 ACCU-CHEK(罗氏)和 Johnson & Johnson(强生),研发费用均在 80 亿欧元之上,均在所有企业中排名前十。在研发费用排名前 100 的医药企业中,美国企业数量最多,为 8 家;其次为日本,有 4 家。
  
  
  
  从上表中我们能看到,发达国家以美(8 家)、瑞(2 家)、英(1 家)、德(2家)、法(1 家)、日(4 家)为代表的的先进医药制药业处于绝对的第一梯队,说明医药企业通过大量的研发投入,获取创新药物及其专利权,然后拥有价格主导和市场需求,给医药公司带来丰厚的回报,从而确定其国际市场及国内市场,这样的路径对企业扩大规模和提高全球地位来说具有重要的意义。
  
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  (二)研究意义
  
  二、国内外研究文献综述

  
  (一) 国外学者研究成果回顾
  (二) 国内学者研究成果回顾
  
  三、研究内容、研究方法与思路
  
  (一) 研究内容
  (二) 研究方法与思路
  
  第二章 制药公司研发投入与业绩及股价关系的理论基础
  
  一、制药公司行业有关概述
  

  (一)医药制造业的定义
  (二)医药知识产权的现状
  (三)行业特点
  
  二、制药公司研发投入的相关理论
  
  (一)研发投入定义
  (二)研发投入构成
  (三)研发投入现状
  
  三、研发投入与企业价值理论基础
  
  (一)公司股价及其影响因素
  (二)研发投入与公司股价相关理论
  
  第三章 研发投入和企业市场价值的研究方法
  
  一、研究路线
  
  二、指标选取和数据来源

  
  (一)研究指标的选取与定义
  (二)样本选取与数据来源
  
  三、研究假设
  
  四、研究方法与变量分析
  
  第四章 医药制造公司研发投入与企业市场价值的实证分析

  
  一、模型构建
  二、对样本的描述性分析
  三、对变量的相关性分析
  四、模型回归分析

  第五章 结论

  本文运用文献研究法对研发投入和公司市场价值之间关系进行了综合概述,并以 2010-2017 年医药制造公司的研发活动为研究对象,运用 stata12.0 统计分析软件,建立线性回归方程,检验了研发支出对提升市场认同度,即公司股价的促进作用,我们从实证结果中看出,公司研发支出和二级市场的股价形成了显着的正向线性关系。我们认为可以认同医药上市公司研发投入对资本市场认同度的价值。

  从前人大量的研究实证来看,研发活动对公司股价是否有正向传导关系并不能体现在每一次的结论中,可能是由于:

  第一,研究人员认为我国的 A 股并不是一个成熟健全的市场,由于发行制度和监管制度的一些不足,以及由来已久的对于上市公司造假所给与的与其非法所得所不相匹配的惩戒,使得投资者对于上司公司的基本研发信息判断无法仅从公司公布的数据中获得求证,而且由于有一些内幕信息以及企业对于当年盈利的人为控制使得投资者对公司的盈利能力和未来潜在风险不能做到较好的把握。

  第二,由于以往我国对于医药企业研发及创新活动所给与的政策支持和由创新得到的专利产品所给与的保护依然存在一些尚需完善的细节,因此中国的医药企业在研发活动中及产品落地后会存在一定的预期差,即研发创新所能获得的潜在超额利润并不能在产品进入市场后充分的获得兑现,所以市场给予其获得专利药品所能转化的利润计算会有一定的折扣,这样会对机构给予企业每股盈利水平及估值计算时产生一定的负面效应。

  第三,由于研发活动具有相当大的风险性,而且不确定性非常之高,如果市场对医药企业不能做到充分理解,或即使进行了细致的调研,仍然无法排除失败率等不可控因素或非系统性风险时,或是当年该医药企业出现了一些未达到预期的信息时,市场是非常倾向于采取回避和保守策略的。同样的,如果市场对于医药企业所进行的研发创新的信息释放解读为一种短期的,创新含量低的行为时,市场就会用脚投票。

  参考文献

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