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商业信用动机研究和影响因素综述

发布时间:2019-03-04

2文献综述

  2.1商业信用的内涵-

  在现代商品交易中,由于商品和货币相分离,货款时间不一致,从而形成一种信用借贷关系,因此,从资金关系上来看,商业信用实际上是企业的一种直接融资方式(陆正飞和杨德明,2011).商业信用主要包括买方信用和卖方信用.买方信用,是指买方在购买商品或服务时未及时将货款支付给卖方,而只需在双方约定期内付款,从而形成一种债权债务关系.卖方信用,主要是指买方在约定期限内无偿享受这笔货款的使用权,即卖方提供给买方的信用,这类商业信用包括预付定金和分期预付定金等形式.总而言之,学术界一般将商业信用融资等同于商业信用,并把商业信用融资的内涵定义为,公间为使商品交易顺利进行而主动或被动通过延期付款或预收账款而形成的借贷关系,它是公司间直接的信用行为(AtanasovaandWilson,2004;Ellingsenetal.,2016;PetersenandRajan,1997).商业信用起产生于企业之间的商品交换,如今更是发展成为一种融资手段,被形象的称作"第三条融资渠道",具有以下特征:

  第一,操作筒单,成本低.一些学者认为,商品供应链中,一方面供应^出于盈利或在生产需要,而将生产的产品出售给下游厂商;另一方面下游厂商需要购买中间产品或原料用于生产中间产品或最终产品,但由于自有资金缺乏,而且也难以从金融机构获得贷款,从而中断了整个供应链.供应商出于对下游企业的信任,往往允许下游企业商品賒销或赊购,而这两种方式正是商业信用存在的基础(Barrot,2016;MurfinandNjoroge2015;UesugiandYamashiro,2018).与银行信贷相比,由于商业信用供需双方在商品交易中彼此熟识,因此在提供信用支持时,既不必额外搜集对方经营和财务状况信息,也无需办理类似银行信贷那样的复杂手续(GhoulandZheng,2016).而且,商业信用供给方提供的融资具有特定用途,即货款,从而f免了商业信用融资需求方的滥用,产生委托代理问题.此外,对于商业信用需求方而言,1只要在折扣期内付款还能享受一定的价格优惠政策.在市场竞争较为激烈的行业,为抢占先机,企业间商业信用的运用更为频繁,这也与商业信用融资成本相比银行信贷低有关(Mohantyetal,2018;SheenandTsao,2007).

  第二,无须抵押担保.通常情况下,企业向银行借款的手续繁琐,需要向银行提供资信证明,获得款项之后需要用于特定项目,限制了资金的使用范围.而由于商业信用融资建立在双方业务往来的基础上,供应商与下游企业彼此信任,因此不需要对方提供额外的资信证明,也不需要第三方为其担保,起到简化程序,节约成本的作用(Goncalvesetal,2016).更为重要的是,商业信用需求方在一定期限内可以自由使用这部分资金.

  第三,具有非付息性质.企业向银行或金融机构融资的成本往往较高,这是因为企业需要向资金提供者定期支付一定金额的利息、股利等费用.而商业信用融资则可以节约这部分费用,根据Goncalvesetal.(2016)的研究,一方面商业信用融资所获得的资金基于商品或服务交易而产生的债权和债务关系,标的物为商品或服务,企业在资金使用过程中,商业信用供给方也在享用商品提供的利益;另一方面商业信用供给方为尽快回收账款,往往会规定在某段期限内付款,企业所能享受到的折扣优惠,这又进一步降低了企业商业信用融资成本.

  第四,具有较大的自主性.银行信贷往往需要借款企业定期报告资金用途,并且一旦发现企业将资金挪作他用将会暂停放款或提高融资成本.而通过商业信用融资所取得的资金,企业不需要向资金提供方汇报用途,可以自由使用这笔资金,灵活性较大.而且,即便在规定的付款期内,企业无法付款或交货,仍然可以与商业信用提供方协商延长期限或更改相关条款,从这一点上来看,商业信用融资在付款期限上相对来说具有较大的弹性(张新民和张婷婷,2016).

  第五,具有较强的约束力.银行信用其中一个缺陷在于银行对借款企业的约束力较弱,这是因为一旦企业获得银行贷款后,在双方信息不对称的情况下,企业会有动力将款项挪作他用,而银行又不可能花费较多的时间和成本监督企业的具体行为,从而产生道德风险(MyersandMajluf,1983;SarafopoulosandIoannidis,2014),即签订借款条约之后,企业享受融资所带来的收益,却将风险转移给银行承担.与银行信贷不同的是,商业信用的供需双方,一般都是经过长期交易而连接的,商业信用供给方一般比较了解受信企业经营及财务状况.因此,当下游企业财务状况有恶化的趋势,商业信用提供企业为保证款项或货物能够如期收回或交付,通常可以采取中断发货或追回已售商品等措施,通过约束企业日常经营获得,促使受信企业改善经营和财务状况,从而降低企业经营风险(Tasevapetkova,;2015).

  2.2商业信用动机研究

  尽管商业信用是一种相比正规金融机构贷款成本较高的融资渠道(Barrot,2016;Cufiat,007),但在现实中,却为越来越多的企业所接受(AtanasovaandWilson,2004;Ellingsenetal.,2016;PetersenandRajan,1997).一般来说,商业信用的运用在金融体系尚不健全的发展中国家更为频繁,尤其是非国有经济的支持,甚至能够超过银行信贷(GeandQiu,2007;陆正飞和杨德明,2011).究其原因,学者们主要从融资性动机和经营性动机对此进行了解析(苏志强和杜云晗,2015).

  2.2.1商业信用麻资性动机研究

  根据融资性动机的观点,由于信息不对称导致了信贷配给等问题,使得一些小型企业无论愿意支付多高的借贷利息,都可能无法通过正规渠道进行融资(Meltzer,1960),从而不得不转向采用商业信用的融资渠道(PetersenandRajan,1997;陈胜蓝和刘晓玲,2018).因此,可以说商业信用融资实际上是替代银行信贷的一种融资方式(GeandQiu,2007;蔡吉甫,2013;于博和TianGG,2018).他们认为,在紧缩的货币政策情下,银根收紧,企业很难从银行获得融资(吕燕,2017;叶康涛和祝继高,2009;袁卫秋和汪立静,2016),而商业信用融资的优点在于供需双方彼此了解,不必像银行等金融机构那样需要额外搜集信息,从这一点上看,商业信用具有风险小、门槛低的特点,对于缓解企业融资约束作用明显(KimandLee,2014),尤其对于金融体系不完全且产权保护k效的中国而言,商业信用能够克服借贷双方信息不对称的问题(MyersandMajluf,1983;SarafopoulosandIoannidis,2014).因此为了获得发展所需的资金,企业会把目光转向商业信用融资(陆正飞和杨德明,2011).另外,王亮亮(2016)采用2007-2009年间A股上市公司,共计4904个样本数据,研究表明金融危机下,企业难以从银行获得融资,此时企业同样会转向商业信用融资.而且,相比现金而言,企业能够对存货或固定资产进行可靠监控,从这点来看,商业信用比银行信贷更为自由,而且二者之间实际上是一种替代关系(BurkartandEllingsen,2004).Tsuruta(2008)也基于日本小型公司面板数据得到商业信用与银行借贷之间是一种替代关系,即随着企业银行贷款减少,商业信用会增加;Huangetal.(2011)、LinandChou(2015)、Ma(2011)基于中国微观企业面板数据,采用加^商业信用的滞后项控制内生性的方法,发现商业信用供给与需求对银行贷款具有截然不同的影响,其中前者对银行信贷具有促进作用,后者对商业贷款具有抑制作用;Casey(2014)、Mcguinnessetal.(2018)、Nielen(2016)基于欧洲各国企业数据,研究了在银行融资约束下中小企业(SEMs)是否会更多的选择商业信用融资,结论表明信用合规的中小企业更倾向于采用企业间的商业信用融资方式.

  2.2.2商业信用经营性动机研究

  随着研究的深入,一些学者对商业信用的替代性融资功能进行了反驳.PetersenandRajan(1997)基于美国微观企业数据发现,资金充足的大型企业比中小企业更倾向于使用商业信用,其中前者的应付账款占总资产的比例为11.6%,后者为4.4%.但对于是否存在信贷配给对商业信用没有影响,这也从(Marotta,2001)对存在与不存在信贷配给的两类企业之间商业信用没有显著差异得到了证明.此外,即使在货币紧缩时期,商业信用的使用非但没有提高,而且还大幅度下降(Loveetal.,2005).与此同时,我国学者(黄国新,2015;谭伟强,2006)采用我国上市公司面板数据实证的发现有悖于替代性融资理论的现象,国有上市公司商业信用使用程度要高于非国有上市公司.针对融资动机的研究困境,一些学者认为,企业频繁使用商业信用并非完全来源于融资性需求,也可能出于增加企业销售额,建立稳定的商业关系等,即经营性动机.根据经营动机理论,商业信用供给方为降低成本、扩大市场市场份额或规避商品价格波动等,为实现短期或长期利益最大化的目标,而有动力提供商业信用融资.不仅如此,根据Longetal.(1993)的研究,对于季节性较强的商品而言,为防止销售过大波动,企业会更愿意采用商业信用方式.由于企业通过调整商业信用期限,从而可以对买方进行价格歧视,只有在特定付款期限内,买方才能够享受到一定现金折扣(李任斯,2016).因此,从这一点上来看,商业信用使用的目标并非融资,而是作为一种销售策略(AmitiandWeinstein,2013;李林江,2017;余明桂和潘红波,2010;袁卫秋,2015).不仅如此,有学者指出,买方在使用商业信用时既不必支付利息,而且还可以在折扣期内享受现金折扣,因此商业信用融资成本远低于银行信贷成本(Giannettietal.,2011;Hirofomietal.,2018),这显然不同于融资性动机.

金融

  2.3商业信用影响因素研究

  目前,有关商业信用影响因素的研究较多,本文主要梳理企业规模和所有权结构对商业信用的影响.

  2.3.1企业规模对企业商业信用酴资影响的研究

  企业规模(势力)是一个受到广泛认可的影响企业商业信用融资的重要因素.然而,在有关企业规模对商业信用影响实证研究中,学者们观点并不一致.企业规模(势力)会对商业信用产生影响的观点最初由Meltzer(1960)提出,他认为企业的场规模(势力)与其商业信用融资规模呈正比.其后,Gonsalvesetal.(2018)、Goncalvesetal.(2016)、PetersenandRajan(1997)通过实证研究发现,大企业比小企业更多地利用了商业信用,从而在证实上验证了企业规模(势力)与商业信用规模之间的正向效应.

  然而,我国学者基于中国的数据却得到两种截然不同的结论.支持企业规模与商业信用融资呈正向关系的学者认为,由于规模较大的企业商品需求量大,还款能力也较强,因此,供应商更愿意向这类企业提供商业信用融资(谭伟强,2006).然而,部分学者基于研究对此提出相反的观点.实际上,供应商更看重的是企业还款能力,而与企业规模无关,规模较小的企业发展能力强,而且有很好的信誉同样能得到商业信用供给方的青睐(BiaisandGollier,1997;Cufiat,2007;Wilner,2000).此外,也有一些学者提出商业信用融资与企业规模无关,同样得到了实证验证.叶栋梁(2008)基于微观企业数据得出我国上市公司的商业信用融资与其规模无关的结论.

  不仅如此,甚至有学者认为企业规模(势力)与商业信用融资之间呈负向莫系(Giannettietal.,2011;WilsonandSununers,2002;苏汝劼和冯晗,2009).理由来自两个方面:一是规模较小的企业市场谈判能力通常也较弱,从而不得不以低价和延期付款等极不公平的‘方式,向大客户销售商品;二是小厂商为了回笼资金,尽快收回货款,往往会采取设置付款期限折扣的方式(FabbriandKlapper,2016;Giannettietal.,2011).李艳平(2017)、张新民等(2012)发现市场势力越大、地位越高不仅能够获得更多的银行信%,而且也会使用更多的商业信用.根据前述分析,由于商业信用融资除了不必向供给方支付利息,而且还能够在折扣期内享受现金优惠,市场地位高的企业会主动地利用商业信贷替代银行贷款,达到减少融资成本的目的.进一步地,Barbosaetal.(2017)指出,由于商业信用提供的折扣内涵了利率,从而增加了小规模企业商业信用的供给.此外,根据(朱世香和张顺明,2017)的研究,市场结构也是影响企业商业信用使用的重要因素,并且进一步指出,二者之间的关系为非线性关系,即在不同的竞争状况中,即市场势力与商业信用融资规模之间的关系并非呈单调关系.此外,商业信用的存在还与政府政策有关.

  2.3.2产权结构对企业商业信用融资影响的研究

  企业所有权作为一种产权安排,也会对企业商业信用的需求和供给产生影响.Abdullaetal.(2017)、Mcguinnessetal.(2018)认为,非上市公司比上市公司更加依靠商业信用融资方式,由于后者的上市地位,他们可以更好地获得替代和廉价的资金.Linetal.(2011)、ZhaiandMa(2017)研究了企业所有权集中度对商业信用融资使用的影响,认为企业所有权过度集中将会降低企业获得银行信贷的能力,但与此同时,其商业信用融资能力得到了增强.国有控股企业是我国独有的一种产权安排,其对商业信用也具有重要的影响.一般认为,国有企业以国家作为后盾,从而能够较为容易的获得银行信贷,而非国有企业,一般盈亏自负,风险程度高,面临着严重的融资约束,从而更倾向于通过商业信用替代或其他民间融资形式.在银行信贷中,民营企业通常会面临诸多歧视,比如"所有权歧视’’和"规模歧视",银行更愿意向那些国有企业或规模较大的企业提供贷款(周定根和杨晶晶,2016),因此,作为一种替代,大型民营企业为自身发展会较多地使用商业信用融资,这无疑有利于民营企业的发展(张杰等,2013).这一结论也得到了实证研究的验证,谢诗蕾(2011)、袁卫秋(2015)基于中国上市公司数据发现,因国有上市公司有政府作为后盾,经营风险相对较低,更受银行等正规金融机构青睐,而且又有政府补助,资金较为充足,而非国有上市公司缺乏这些政策便利,迫于市场竞争压力,从而非国有上市公司比国有上市公司更能以商业信用作为产品市场竞争手段.(GeandQiu,2007)利用2000年中国企业调查数据实证研究发现,国有企业获得的信贷资金较多,而面临信贷约束的私营企业更倾向于商业信用融资.不仅如此,在货币政策紧缩时期,非国有企业比国有企业受到的信贷约束更大,从而会有更强的动机选择以商业信用融资替代银行信贷(饶品贵和姜国华,2013).然而,部分学者对此进行了反驳.唐弋宇(2011)发现相比非国有上市公司,国有上市公司有更多的商业信用融资需求和更少的银行信贷,而且股权集中度较高的企业商业信用融资需求也较高.同样地,(刘宝财,2014)也得出国有企业比非国有企业更多的使用商业信用,他认为主要是因为国有企业具有较高质量的内部控制.陆正飞和杨德明(2011)认为企业采用商业信用的动机与货币政策有关,其中货币政策宽松期,商业信用的大量存在符合买房市场理论,反之,与融资性动机有关.也有学者认为,商业信用虽然与企业所有权有一定关联,但不是关联性不大,而是与企业盈利能力等因素有关.Culletal.(2009)利用1998-2003年中国工业企业数据研究发现,具有融资约束较弱、绩效较差的国有企业,会更加频繁的使p商业信用;但从商业信用的供给方看,商业信用供给与企业盈利能力正相关.

  2.4商业信用对企业运营绩效的影响

  MM理论ModiglianiandMiller(1958)认为,在理想的金融环境中,企业无论是通过内部融资还是外部融资都没有差异,即企1的投资行为跟企业的财务状况无关,只与投资需求相关.然而,由于市场信息具有不对称性,从而可能导致逆向选择和道德风险,从这一点上来讲,在信贷约束的情况下,能否顺利融资对企业投资具有重大影响.所以,竞争均衡下也可能会出现信贷配给,势必会有一些企业因信息不对称问题而被排斥在信贷市场外,这些企业通常会把商业信用作为一种替代'(StiglitzandWeiss,1981;陆正飞和杨德明,2011).

  企业运用商业信用,其实就是借入他人资金,投资于NPV为正的项目.对于那些不能够从银行等金融机构获得融资的企业而言,商业信用作为一种替代渠道可以有效解决融资问题,商业信用作为一项重要的资金来源,能在一定程度上解决投资不足的情况,进而提升缋效.对于融资渠道不受限的企业来说,商业信用可以扩大企业的使用资金,能够更好地促进有效投资,进而提高企业的运营绩效.

  2.4.1理论分析?

  理论分析表明,商业信用可以通过以下三个方面提高企业的运营绩效:

  第一,缓解企业融资约束.企业的经营和发展都离不开资金的支持.融资比较优势观认为,商业信用融资伴随商品交易而产生,以双方贸易为基础,因此相对于银行信用具有信息获取、对客户的控制力和财产挽回三个方面的优势,从而更有利于企业k得融资,尤其是缓解中小企业融资约束问题(GuarigliaandMateut,2013;Martinez-Solaetsi.,2014;StiglitzandWeiss,1981;胡海青等,2015).商业信用建立在双方长期商品交易的基础上,授信方对受信企业经营状况和财务状况有所了解,不必像金融机构需要对方企业提供相关资信证明,既节约了时间成本,又避免了商业信用融资后期可能的道德风险(Vlachos,2017).此外,商业信用供给方通过商品销售以及终端市场需求,实时掌握受信方企业经营和财务状况(Abdullaetal.,2017),当下游厂商经营状况或财务状况恶化时,不能及时还款,商业信用提供方为规避风险,会有动力督促下游企业规范经营,降低经营风险(李艳平,2017).

  Stiglitz|ndWeiss(1981)在研究中发现逆向选择和道德风险,正是由于银行与企业之间信息不对称而产生的.通常,企业为了获得银行信贷需要向银行提供固定资产、不动产等抵押物,而对于那些规模小、资产少的企业而言,由于无法满足银行的这些要求,从而无法获得银行信贷.而商业信用不要求企业提供资产等标的物,就可以获得与信贷相同规模的资金,从而缓解信贷约束.实证经验也表明商业信用与融资约束呈负向关系,龚凯颂和张小康(2011)指出商业信用作为一种外部融资方式,可以说缓解了企业所面临的融资约束,而且,在不同层次的网络关系中,企业商业信用融资的运用也存在较大的差异,其中对于小规模企业而言,横向关系网络更能够促进企业商业信用融资的使用.MolinaandPreve(2012)发现企业在面临融资约束时,商业信用占据了企业短期借款中的很大一部分比例,尤其对于规摸更小、市场竞争力更小以及产品更独特的企业而言,商业信用融资也更为重要.孙浦阳等(2014)认为,与银行融资渠道相比,由于商业信用双方基于长期交易而产生,从而避免了双方信息不对称的问题.从这一点上来说,商业信用融资将比银行信贷更为便利地缓解了企业融资约束问题,尤其是对于小企业、私营企业以及外部金融缓解较差的企业,商业信用对其融资帮助更大.

  第二,降低企业交易成本.根据货币的预防性动机理论,为交易需要企业往往会持有一定现金.而根据Ferris(1981)的研究,由于交易具有不确定性,交易双方并不能够确定交易何时发生以及是否能够完成,从而交易方也无法确定收入.因此,商品购买方就不得不保留一定量现金,而为持有这部分现金所浪费的利息以及管理现金所带来的成本,从而提高了机会成本,加重财务负担,造成资金配置无效.

  商业信用融资可以从以下两个方面降低企业交易成本:首先,商品交易是商业信用产生的基础,同时具有一定的弹性.这是因为交易双方可以就交易时间、付款时间、付款条件以及现金折扣等内容进行协商,无须第三方担保,也无须提供抵押物,形式上较为灵活、无须办理任何复杂手续,节约交易成本,提高资金配置效率(FabbriandKlapper,2016;袁卫秋和汪立静,2016).其次,商业信用一种特点是商品和付款可以不必在同一时间点上交付和结算(Barrot,2016).在商品交易过程中,交易双方可以将交易分割为商品交付和货币支付两个环节,由于这两个环节具有时间差,而商业信用正是利用了这个时间差.在约定付款期限内,商业信用需求方可以无偿自由支配这部分资金,如果在折扣期内付款还能够享有一定的现金优惠,从而又可以节省一笔费用.总体而言,商业信用使企业减少了不必要的资金占用,维护这笔资金所需的费用,同时还可以在一定程度上加快商业信用提供者资金周转,提高企业价值.

  此外,商业信用提供方为尽快收货款或取得商品,可以采取一定措施,如现金折扣等,促使对方规范经营,降低经营和财务风险.PetersenandRajan(1997)认为通过商业信用的使用,企业不用在每次交易时都进行贷款的结算,企业的客户可以在每个月或每个季度定期将累积的贷款一起结算,使企业将支付周期与货物流转周期相分离,从而减少需要储存的存货,减少保管存货的成本以及大额采购存货需要的融资成本,降低企业在交易成本.Emery(1984)认为有交易的上下企业间可以通过商业信用供给避免金融机构的非竞争租金.

  第三,提高企业的生产效率和规模效率.Fisman(2001)分析了五个非洲发展中国家企业问卷调查数据后的发现,使用较多商业信用融资的企业能够显著地提高生产效率,这是因为获得商业信用的企业在很大的程度上节省了用现金购买原材料投入的需要.这些企业不需要先处理或出售他们的产品,然后在去购买新的原材料投入,而是可以直接再次进行他们的生产周期.这样的公司不易于发生原材料短缺的问题,以及不太可能发生生产中断的问题.因此,获得供应商提供的商业信用的企业能够更好的管理库存,同时会更少遭遇成本极高的停产,从而取得更高的产能利用率.此外,对于存在融资约束的企业而言,由于商业信用的使用使得企业可以突破自有资金规模,抓住盈利机会投资,进而促进企业规模效率的提高.影响效率变化的主要变量是投入和产出,商业信用提高企业规摸效率主要是通过增加投入,即放大投入元素与产出元素之比的比例.此外,根据BurkartandEllingsen(2004)关于商业信用的"实物"融资理论,银行信贷对投入与产出比例扩张的作用没有商业信用明显.2.4.2实证证据FismanandLove(2003)通过面板数据分析44个国家37个行业,结果显不在金融中介并不发达的国家里面,有较多应付款的企业具有比较高的增长率.Allenetal.(2005)基于发展中国家的数据研究表明,由于不健全的金融体系,企业很难从银行等金融机构获得信贷,面临着严重的融资约束,而商业信用作为一种关键时刻替代性的融资渠道,有效缓解了企业融资约束,因此商业信用对国民经济的支持作用会比银行信贷融资更为显著.此外,商业信用对企业效率也有促进作用.GuarigliaandMateut(2013)采用英国609家制造业上市公司数据,通过误差修正的库存模型,建立起商业信用与库存投资之间的因果关系,从而得出商业信用除有效解决了企业融资约束,而且对存货投资具有正向影响.石晓军和张顺明(2010)对此进行了解释,在面临融资约束时,即使存在投资机会,企业因必须将银行信贷所获得的资金投向特定用途,而商业信用可以按照发展需要将资金投向效率最高的项目,最终提高企业缋效.此外,晏艳阳和蒋恒波(2011)表明信用制度越完善越能够发挥商业信用对企业绩效促进的作用.

  此外,学者们在实证上也得出商业信用对异质性企业具有差异化影响.应千伟(2013)研究了A股上市公司的商业信用对其成长的影响,发现二者之间具有正向关系,而且这种正向促进作用对于那些融资约束企业和民营企业更为强烈.FismanandLove(2003)基于44国37个行业数据发现,由于发展中国家金融体系不完善,商业信用融资对发展中国家生产率促进作用更为强烈.张杰等(2013)还研究了商业信用对不同规模企业的固定资产增长的影响发现,商业信用对民营企业固定资产规模增长的促进作用只体现在对大规模企业作用方面,对中小规模民营企业的固定资产规模增长起负面作用.胡海青(2015)还对比了商业信用对科技型中小企业和非科技型中小企业R&D投入力度的影响,认为商业信用对科技型中小企业的影响更为明显.

  然而,也有学者得出商业信用与企业利润之间存在负向关系.Katiwa(2017)、郑军等(2013)、Martinez-Solaetal.(2014)基于边际报酬递减规律对此进行了解释,刚开始时,由于资金的缺乏,又能通过金融机构获得信贷,商业信用的使用缓解了企业融资约束,企业也可以将资金投入到盈利最多的项目?,然而,当商业信用融资规模超过一定规模,企业管理资金的成本上升,而且投资收益也存在边际递减的现象,当边际成本超过边际收益时,从而导致规模不经济,企业绩效会下降.王竹泉和孙兰兰(2016)、张良和马永强(2016)基于2004-2014年中国A股制造业公司样本数据进行实证研究后,也发现商业信用供给规模与企业绩效之间呈现倒U型关系.这表明,商业信用并非使用的越多越好,而是存在一个最优规模.

  上述研究表明商业信用对企业运营绩效的影响的方向还不确定,且没有较好的办法解决潜在的内生性问题,以中国上市公司的大样本为研究对象值得进一步研究与探索.